I problemi che la Cina deve affrontare a Evergrande stanno peggiorando

Per mesi, il fallimento di China Evergrande, la società immobiliare più indebitata al mondo, è stato come un incidente ferroviario al rallentatore.

Dopo aver presentato istanza di protezione dal fallimento il mese scorso – quasi due anni dopo che la società era inadempiente nei pagamenti ad alcuni creditori – Evergrande sembrava sulla strada verso una ristrutturazione del debito più tipica dei creditori.

Ma i suoi debiti ora superano i 300 miliardi di dollari e ogni parvenza di normalità è scomparsa. In un deposito presso la Borsa di Hong Kong, Evergrande ha annunciato giovedì che le autorità sospettano Hui Ka Yan, presidente e fondatore miliardario della società, di illeciti criminali. La dichiarazione sembra confermare telegiornale Il signor Hui era sotto sorveglianza della polizia, una forma di arresti domiciliari da parte delle autorità cinesi.

Un tempo pubblicizzato come il più grande promotore immobiliare della Cina, Evergrande ha pagato il prezzo di anni di prestiti sconsiderati e di cementificazione dopo che il governo cinese ha lanciato una dura repressione del debito per limitare i potenziali rischi sistemici derivanti da una crisi immobiliare.

Evergrande è diventato il simbolo degli eccessi alimentati dalla bolla immobiliare cinese. Ho preso in prestito generosamente e ho speso generosamente. L’azienda acquistò una squadra di calcio e possedeva parchi di divertimento, mentre il signor Hoey faceva la spola con una flotta di jet privati.

Ma mentre Evergrande si affretta a terminare la costruzione di centinaia di migliaia di appartamenti pre-venduti e a raccogliere i fondi necessari per ripagare i debiti con i fornitori, il futuro dell’azienda è ora bloccato nel sistema di giustizia penale cinese.

Cosa sta succedendo a Evergrande?

Evergrande si occupa di due questioni principali.

Innanzitutto, la società è in trattative con i creditori stranieri su un piano di ristrutturazione per saldare più di 30 miliardi di dollari di debiti in sofferenza e altre richieste. Ma raggiungere un accordo si è rivelato difficile, soprattutto in un contesto di calo delle vendite immobiliari che stanno comprimendo il flusso di cassa di Evergrande.

La settimana scorsa, Evergrande ha annullato una serie di incontri con i creditori, affermando che le vendite “non erano quelle previste” e che la società doveva rivalutare “i termini della ristrutturazione proposta”.

Hengda Real Estate Group, la principale unità di Evergrande in Cina, ha dichiarato in una dichiarazione alla Borsa di Shenzhen di essere inadempiente sui pagamenti di capitale e interessi su obbligazioni per un valore di 550 milioni di dollari in scadenza quel giorno. Evergrande ha dichiarato durante il fine settimana di non essere stata in grado di emettere nuovo debito a causa dell’indagine della China Securities Regulatory Commission su Hengda.

Ma gli sforzi di Evergrande per far fronte al proprio debito sono ora complicati dal secondo grande problema che l’azienda deve affrontare: gli attuali ed ex funzionari sono oggetto di indagini penali.

La polizia nel sud della Cina ha dichiarato questo mese che funzionari di pubblica sicurezza hanno arrestato dipendenti della divisione di gestione patrimoniale di Evergrande e imposto “procedimenti penali obbligatori”. I media cinesi hanno anche riferito che le autorità hanno arrestato l’ex amministratore delegato, ex direttore finanziario ed ex capo dell’unità di assicurazione sulla vita della società.

Anche se Evergrande non ha detto molto sulle indagini su questi ex dirigenti, ha confermato le indagini sul signor Hui. Non ha detto su quali crimini si sta indagando.

La società ha inoltre affermato che le sue azioni non saranno negoziate fino a nuovo avviso. Le azioni di Evergrande sono scese del 60% nelle ultime due settimane.

Come ha fatto Evergrande a finire in questo pasticcio?

Evergrande ha avuto umili origini come costruttore di case. Il signor Hui, un ex operaio di un’acciaieria, ha fondato l’azienda e ne ha supervisionato la crescita, nell’arco di un quarto di secolo, fino a trasformarla in un colosso immobiliare. La sua vertiginosa crescita è stata un sottoprodotto della spinta all’urbanizzazione della Cina, che ha portato a un boom edilizio alimentato da enormi quantità di debito per finanziare il tutto.

Come altri promotori immobiliari in Cina, Evergrande aveva un modello di business che era eccezionale quando le cose andavano bene. Ha preso in prestito per costruire, poi ha ripagato il debito mentre gli acquirenti di case si accaparravano costantemente proprietà. Man mano che Evergrande cresceva e i suoi edifici residenziali si diffondevano in tutta la Cina, anche l’ammontare del debito aumentava. Si è ramificato dal settore immobiliare. Ha costruito auto elettriche, gestito aziende lattiero-casearie, cerealicole e petrolifere e ha persino acquistato una squadra di calcio.

Ma i funzionari cinesi sono preoccupati che gli sviluppatori immobiliari siano diventati così grandi, e abbiano preso prestiti in modo così eccessivo, che se venissero rovesciati, tutto quel debito potrebbe trascinare al ribasso il sistema finanziario del paese. Nel 2020, le autorità di regolamentazione hanno iniziato a rendere più difficile per le società immobiliari cariche di debiti continuare a contrarre prestiti. Il modello di business di Evergrande, alimentato dal facile accesso al credito, è crollato.

Un anno dopo, Evergrande andò in default sul suo debito. Ma l’azienda ha continuato a vendere immobili e a sviluppare auto elettriche. Ha riportato perdite combinate di 81 miliardi di dollari nel 2021 e nel 2022 prima di soccombere definitivamente alla bancarotta in agosto. La società ha dichiarato nel suo rapporto di metà anno di aver perso ulteriori 5,3 miliardi di dollari nella prima metà del 2023.

Perché i problemi di Evergrande sono importanti?

A dire il vero, Evergrande non è un caso isolato. Più di 50 promotori immobiliari cinesi sono andati in default o non sono riusciti a effettuare i pagamenti del debito negli ultimi tre anni, dopo la repressione del governo sull’eccessivo indebitamento da parte delle società immobiliari.

Il modo in cui i funzionari cinesi gestiranno le conseguenze di Evergrande potrebbe rivelare come Pechino tratterà gli altri promotori immobiliari che si trovano ad affrontare dilemmi simili. Anche Country Garden, un tempo il principale rivale di Evergrande per la supremazia del settore, sta vacillando.

Anche la regione di Evergrande è significativa, date le sue dimensioni e l’ammontare del debito che ancora porta con sé. Mentre una parte di questo debito è di proprietà di investitori esterni, la maggior parte è nelle mani di piccole e medie imprese – la spina dorsale dell’economia cinese – che stanno ancora aspettando di essere ripagate.

La società ha dichiarato la scorsa settimana che deve ancora 82 miliardi di dollari ai soli fornitori di materiali da costruzione. In un momento in cui la Cina si sta ritirando, i conti non pagati di Evergrande rappresentano un ostacolo che si ripercuote sull’economia.