Il sistema dei prezzi più alti a lungo termine sta comprimendo gli affari di recessione negli Stati Uniti

NEW YORK (Reuters) – Gli investitori obbligazionari che hanno messo i loro portafogli sulla difensiva in previsione di una recessione negli Stati Uniti stanno adeguando le loro strategie per un’economia sorprendentemente resiliente che probabilmente manterrà i tassi di interesse più alti più a lungo del previsto.

Il cosiddetto percorso economico morbido – in cui la Fed riesce a frenare l’inflazione senza causare deflazione della produzione – ha guadagnato maggiore consenso nelle ultime settimane, spingendo alcuni investitori ad assumersi maggiori rischi o a ridurre le scommesse su beni rifugio come i Treasury. .

Philippe Villarroel, gestore di portafoglio presso TwentyFour Asset Management, specializzata in reddito fisso, ha affermato che stava spostando alcune allocazioni dai buoni del Tesoro a 10 anni alle obbligazioni societarie statunitensi investment grade a 10 anni. Ciò riflette l’accumulo di posizioni in titoli di stato statunitensi a 10 anni iniziato un anno fa, quando i rendimenti stavano aumentando sulla scia degli aumenti dei tassi d’interesse da parte della Federal Reserve.

“Il rischio al ribasso è scontato e ciò non significa che siamo troppo ottimisti sull’economia, ma significa che lo scenario medio ponderato è migliorato”, ha affermato.

Per gli investitori che si aspettavano maggiori conflitti economici, attenersi a queste richieste è diventato più difficile. Nell’ultimo anno, il tasso di disoccupazione è rimasto ostinatamente basso e la crescita è stata costantemente al di sopra del trend.

“Ci vorrà più tempo prima che i prezzi aumentino”, ha affermato John Madziere, senior portfolio manager e responsabile dei Treasuries e TIPS statunitensi presso Vanguard Fixed Income Group. “Di conseguenza, abbiamo ridimensionato tali situazioni e ci aspettiamo che si verifichino molto più tardi di quanto previsto in precedenza”.

I buoni del Tesoro generalmente diventano più preziosi, il che significa che i loro rendimenti diminuiscono durante i periodi di debolezza economica, ma i rendimenti a lungo termine sono aumentati nelle ultime settimane, con l’indice decennale che ha toccato un massimo di quasi 10 mesi martedì.

Oltre a scontare una maggiore flessibilità economica, gli investitori obbligazionari stanno anche prendendo in considerazione il recente cambiamento della politica di controllo della curva dei rendimenti della Banca del Giappone, i problemi relativi alla sostenibilità del debito statunitense, come evidenziato dal declassamento del rating di Fitch negli Stati Uniti, e le grandi esigenze di finanziamento annunciato dal Dipartimento del Tesoro.

“Recessione o non recessione, riteniamo che la probabilità di tassi di interesse più elevati a lungo sia molto maggiore della probabilità di riduzioni a breve termine”, ha affermato in una recente nota Oaktree Capital, la società di investimento nel credito.

La società ha modificato le disposizioni, con l’obiettivo di aumentare i tassi di interesse più a lungo, ad esempio investendo di più in debito a tasso variabile, ha detto a Reuters Danielle Polley, amministratore delegato e co-gestore dell’Oaktree Diversified Income Fund. Tuttavia, Oaktree è ora diventata più selettiva nel finanziamento con leva finanziaria, un settore in cui i mutuatari sono più vulnerabili a costi di finanziamento più elevati.

Le preoccupazioni a lungo termine sulla salute fiscale degli Stati Uniti hanno recentemente aumentato i rendimenti dei Treasury a 30 anni di circa 20 punti base, ha affermato Anthony Woodside, responsabile della strategia del reddito fisso statunitense presso LGIMA.

Ha affermato di aspettarsi che i premi per l’assicurazione a termine, o il compenso che gli investitori richiedono per detenere obbligazioni a lungo termine, continueranno ad aumentare.

“Nelle ultime settimane abbiamo impostato tatticamente i fattori di stress della curva dei rendimenti, ma abbiamo fissato limiti di rischio relativamente stretti su queste operazioni dati gli alti livelli di volatilità”, ha affermato Woodside.

pena bassa

Con la maggior parte della stretta monetaria più aggressiva degli ultimi decenni probabilmente nello specchietto retrovisore, molti a Wall Street ammettono di aver sbagliato.

“Penso che la più grande responsabilità per me personalmente, ma penso anche che, in generale nel mercato, sia il malinteso secondo cui i tassi di interesse possono essere più alti più a lungo e non può esserci recessione, il che sarebbe positivo per il rischio”, ha affermato Stephen Dover, senior Strateghi di mercato presso Franklin Templeton Investment Solutions.

Le cosiddette attività rischiose come azioni e obbligazioni societarie ad alto rendimento, che tendono a registrare performance negative durante le recessioni, sono emerse con forza dalla recessione dello scorso anno, mentre le scommesse più sicure come i buoni del Tesoro USA sono rimaste indietro.

Tuttavia, il crescente ottimismo su un atterraggio morbido comporta diversi avvertimenti, che rendono difficile per gli investitori abbracciare con convinzione le prospettive macroeconomiche prevalenti.

L’accelerazione dell’inflazione potrebbe nuovamente portare a tassi più elevati rispetto alle attese del mercato. Ciò aumenterebbe le possibilità di un rallentamento economico più marcato. Nel frattempo, il ritardo nel pieno impatto di un rialzo dei tassi da parte della Fed potrebbe innervosire gli investitori.

Alcuni affrontano l’incertezza combinando l’esposizione a obbligazioni ad alto rendimento a breve termine con obbligazioni a più lungo termine in deflazione.

Chip Haughey, amministratore delegato del reddito fisso presso Truist Advisory Services, ha affermato di aver raccomandato una “struttura di ferro” che copra i titoli a breve termine con obbligazioni a lungo termine “se ci allontaniamo dal rischio”.

Per il team di Madziyire alla Vanguard, ciò significava che gli scambi si riducevano.

“C’è una discrezionalità per i gestori di portafoglio di prendere una posizione, entro una certa tolleranza, ma non sarebbe una grande cosa”, ha detto. “Questo è indicativo del fatto che c’è una mancanza di consenso su dove stiamo andando”.

Segnalazione di Davide Barbuscia. Montaggio di Richard Chang

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