Commercianti e analisti hanno affermato che una baldoria di prestiti del governo degli Stati Uniti da trilioni di dollari aggiungerà pressione al sistema bancario del paese mentre Washington torna sui mercati sulla scia della battaglia sul tetto del debito.
Dopo aver risolto questa controversia – che in precedenza impediva agli Stati Uniti di aumentare il proprio indebitamento – il Dipartimento del Tesoro cercherà di ricostruire il proprio saldo di cassa, che la scorsa settimana ha raggiunto il livello più basso dal 2017.
JPMorgan ha stimato che Washington dovrà prendere in prestito $ 1,1 trilioni di buoni del Tesoro a breve termine entro la fine del 2023, con una fatturazione netta di $ 850 miliardi nei prossimi quattro mesi.
La principale preoccupazione espressa dagli analisti era che l’enorme volume di nuove emissioni avrebbe aumentato i rendimenti del debito pubblico e assorbito liquidità dai depositi bancari.
“Tutti sanno che sta arrivando un’alluvione”, ha detto Gennadiy Goldberg, uno stratega di TD Securities. “I rendimenti aumenteranno a causa di questa alluvione. I buoni del tesoro scenderanno ancora. E questo metterà sotto pressione le banche”.
Ha detto che si aspetta il più grande aumento dell’emissione di buoni del tesoro nella storia, salvo crisi come il crollo finanziario nel 2008 e la pandemia nel 2020. Gli analisti hanno affermato che le scadenze delle obbligazioni vanno da pochi giorni a un anno.
Dipartimento del Tesoro Ho offerto una guida mercoledì, dicendo che mira a riportare i suoi saldi di cassa a livelli normali entro settembre. JPMorgan ha affermato che l’annuncio era più o meno in linea con la sua stima complessiva. Il Tesoro ha anche affermato che “monitorerà attentamente le condizioni del mercato e adeguerà i suoi piani di emissione come appropriato”.
Gregory Peters, co-CEO degli investimenti presso PGIM Fixed Income, ha aggiunto che i rendimenti stanno già iniziando a salire in previsione di un eccesso di offerta.
Lo spostamento sta aumentando la pressione sui depositi bancari statunitensi, che sono già diminuiti quest’anno a causa dell’aumento dei tassi di interesse e del fallimento degli istituti di credito regionali, spingendo i clienti a cercare alternative a rendimento più elevato.
Una maggiore fuga di depositi e rendimenti più elevati potrebbero indurre le banche a offrire tassi di interesse più elevati sui conti di risparmio, che potrebbero essere particolarmente costosi per i prestatori più piccoli.
“L’aumento dei rendimenti può costringere le banche ad alzare i tassi di interesse sui depositi”, ha detto Peters.
Doug Spratly, capo del team di gestione della liquidità di T Rowe Price, ha convenuto che il ritorno del Tesoro al prestito “potrebbe esacerbare le pressioni che erano già presenti sul sistema bancario”.
Lo shock dell’offerta arriva mentre la Fed sta già riducendo le sue partecipazioni obbligazionarie, a differenza del recente passato, quando era un grande acquirente di debito pubblico.
Soffriamo di un enorme deficit di bilancio. Abbiamo ancora un inasprimento quantitativo. “Se avremo anche un’ondata di emissioni di titoli del Tesoro, probabilmente assisteremo a turbolenze del mercato del Tesoro nei prossimi mesi”, ha affermato Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management.
I clienti delle banche sono già passati drasticamente ai fondi del mercato monetario che investono in debito societario e sovrano sulla scia dei fallimenti bancari di questa primavera.
Il saldo dei fondi nei conti del mercato monetario ha raggiunto un record di $ 5,4 trilioni a maggio – da $ 4,8 trilioni all’inizio dell’anno – secondo i dati dell’Investment Firm Institute, un gruppo industriale.
Ma mentre i fondi del mercato monetario sono di solito grandi acquirenti di buoni del Tesoro, è improbabile che acquistino l’intera offerta, hanno detto gli analisti.
Ciò è in gran parte dovuto al fatto che i fondi del mercato monetario ricevono già un rendimento generoso e privo di rischio – attualmente il 5,05% annuo – sul denaro lasciato alla Fed. Questo è appena al di sotto del tasso del 5,2% disponibile sul tasso del Tesoro comparabile, che comporta un rischio maggiore.
In questo momento, circa $ 2,2 trilioni a notte vengono investiti nella struttura Reverse Repurchase Agreement (RRP) della Fed, la maggior parte da fondi del mercato monetario.
Gli analisti hanno affermato che il denaro potrebbe essere ridistribuito per l’acquisto di buoni del Tesoro se offrissero rendimenti molto superiori alle strutture della Fed. Ma il tasso RRP si muove con i tassi di interesse. Quindi, se gli investitori si aspettano che la Fed continui a inasprire la politica monetaria, è probabile che mantengano i loro soldi parcheggiati presso la banca centrale durante la notte, piuttosto che acquistare cambiali.
“Mentre [money market funds] Con l’accesso al RRP alcuni buoni del tesoro possono essere acquistati a margine e pensiamo che probabilmente sarà un po’ poco per altri tipi di investitori [such as corporations, bond funds without access to the RRP facility and foreign buyers]Jay Barry, co-responsabile della strategia sui tassi di interesse di JPMorgan, ha scritto in una nota.
Gli enormi dati sull’occupazione pubblicati la scorsa settimana per maggio hanno aumentato la pressione rafforzando le aspettative degli investitori in merito a ulteriori rialzi dei tassi, il che potrebbe ridurre l’appetito per il debito pubblico ai tassi attuali.
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