La ripresa del mercato cinese nasconde le preoccupazioni per il declino della globalizzazione

Dopo una giornata in cui le azioni cinesi quotate negli Stati Uniti sono aumentate del 33% e l’Hang Seng Technology Index ha registrato il suo più grande guadagno di un giorno di sempre, giovedì scorso un investitore asiatico veterano in uno dei più grandi hedge fund del mondo ha chiesto una svolta.

La scala della marcia è stata gradita e impressionante, ha detto, ma la sua motivazione – a Un impegno del capo del Partito Comunista Cinese L’introduzione di una serie di “politiche favorevoli al mercato”, e l’immediata approvazione di ciò da parte di altre agenzie governative di alto rango, ha avuto enormi ramificazioni.

Per la prima volta, a suo avviso, la mano destra e sinistra dei responsabili politici e della gestione del mercato cinesi sembravano lavorare all’unisono e segnalare un importante cambiamento di direzione. Potrebbe avere ragione. Ma la domanda è se questo importi molto se l’economia globale si sta disaccoppiando.

Dichiarazione ottimista mercoledì da Liu HeIl consigliere economico più vicino al presidente Xi Jinping è stato incoraggiante. Ciò ha suggerito che dopo i dolorosi scontri dello scorso anno tra lo stato e il mercato azionario, è stato raggiunto un compromesso tra la retorica della “prosperità comune” di Xi e il riconoscimento che la fiducia del mercato è sia desiderabile che fragile.

Apparentemente, questa facilitazione proveniva dallo stesso Xi e includeva un riconoscimento che una prolungata riacutizzazione intorno al secondo mercato azionario più grande del mondo potrebbe, in questi tempi difficili, avere un valore politico.

I titoli tecnologici, guidati da Alibaba, sono i più forti nell’elenco degli unguenti di mercato di Liu, in parte perché il settore era il più colpito dolorosamente Dalle recenti azioni della Cina, e in parte perché la promessa di un accordo tra Pechino e Washington sulla regolamentazione delle società cinesi quotate negli Stati Uniti dovrebbe essere fatta circolare per fare valutazioni più in generale.

Preso nel vortice è stato un JPMorgan Chase Report Lunedì scorso ha declassato più di due dozzine di importanti titoli Internet cinesi, descrivendo il paniere come “poco attraente, senza supporto di valutazione a breve termine”. Il rapporto ha deriso il divertimento durante la manifestazione pochi giorni dopo. Un’altra teoria è che l’importanza e il tono negativo del rapporto abbiano contribuito a spingere Pechino ad annunciare il terreno prima piuttosto che dopo.

Tuttavia, ci sono una serie di fattori che ostacolano la visione ottimistica della mossa cinese. La nota di JPMorgan è emersa da una notevole correzione approssimativa per i titoli cinesi, un’ondata di vendite che ha portato a valutazioni ben al di sotto del picco di febbraio 2021. L’invasione russa dell’Ucraina, insieme alle conseguenti turbolenze geopolitiche, ha significato che c’era poco freno visibile al ribasso spirale. La mossa della Cina, in questo contesto, non è stata tanto un cambiamento di mentalità quanto un interruttore di emergenza attivato quando i responsabili politici hanno raggiunto la soglia del dolore.

Come sottolineato dai trader, il rally di giovedì è stato trainato dagli hedge fund e dalla pressione sui venditori allo scoperto. Solo i soldi lunghi – esteri e nazionali – devono ancora fare le scommesse finali. Aggiungendo alla loro frequenza, i riferimenti di Liu e del Comitato per la stabilità finanziaria e lo sviluppo che presiede sono stati accolti quasi in silenzio da parte della tecnologia e di altre società. Il raduno del mercato dipinge la gioia di una persona a cui è stato detto che la sua triste condizione medica può essere facilmente curata; La reazione aziendale è più un’occhiataccia da “prendermi in giro una volta”.

Al di sopra di questo incombono dinamiche che Pechino non può cambiare. Sebbene gli spasmi che aumentano la fiducia siano rari in Cina, non sono senza precedenti. Hanno somiglianze con le esperienze di successo seguite alla crisi finanziaria globale e dopo il 2014, quando prevaleva il panico per la crescita interna o le guerre commerciali statunitensi.

Tuttavia, in precedenti occasioni, il rafforzamento della fiducia cinese è stato lanciato in mercati in cui la globalizzazione sembra ancora fondamentalmente inarrestabile e il disaccoppiamento è sembrato un rischio remoto. Nessuno dei due può essere detto con sicurezza ora.

Anche prima dell’invasione dell’Ucraina aumentavano i timori di un disaccoppiamento della globalizzazione, il nazionalismo tecnologico, il ridisegno delle catene di approvvigionamento e altre grandi tendenze si stavano affinando. Calcoli sull’investimento in azioni cinesi. L’ambiguità sulla posizione di Pechino rispetto a Mosca non si è attenuata. Le dichiarazioni di Shi venerdì In una telefonata con il presidente degli Stati Uniti Joe Biden secondo cui la comunità internazionale “deve lavorare per la pace e la calma”, è stata una pacificazione superficiale, ma è improbabile che alteri l’ansia di fondo sulla secessione. L’esitazione degli investitori sulla Cina ha ancora molte scuse valide.

Le misure adottate da Pechino la scorsa settimana sono importanti per neutralizzare alcune delle preoccupazioni più private sulle politiche interne che hanno colpito alcuni settori del mercato azionario. Ma questo rende il mercato cinese un proxy più diretto per le opinioni degli investitori sul futuro della globalizzazione.

leo.lewis@ft.com