Aumentare vigorosamente i tassi di interesse, come ha fatto la Fed negli ultimi 14 mesi, non combatte l’inflazione semplicemente frenando la crescita economica a breve termine.
Questa strategia limita anche la produzione dell’economia e il potenziale di crescita a lungo termine scoraggiando l’innovazione, secondo un documento che sarà presentato venerdì alla conferenza annuale della Federal Reserve Bank a Jackson Hole, nel Wyoming.
“I nostri risultati suggeriscono che la politica monetaria può influenzare la capacità produttiva di un’economia a lungo termine”, afferma lo studio, condotto da Urian Ma e Kaspar Zimmermann, professori di economia e finanza all’Università di Chicago. “Il rallentamento del ritmo dell’innovazione potrebbe avere effetti duraturi”.
In generale, secondo gli autori, un aumento di un punto percentuale dei tassi di interesse potrebbe ridurre la produzione economica dell’1% per un massimo di nove anni. Poiché la Fed ha aumentato il tasso di interesse di riferimento di 5,25 punti percentuali da marzo 2022, ciò suggerisce che la campagna potrebbe portare a un calo della produzione del 5% nei prossimi anni.
Con l’inflazione contenuta ma ancora elevata e la crescita economica e l’occupazione che rimangono forti, i funzionari della Fed stanno discutendo se aumentare nuovamente i tassi di interesse quest’anno o mantenerli stabili per evitare una possibile recessione.
Tuttavia, lo studio non conclude che la Fed dovrebbe necessariamente astenersi dall’aumentare i tassi di interesse se necessario per contenere l’inflazione. Invece, suggerisce che maggiori finanziamenti pubblici per l’innovazione possono compensare gli aumenti del tasso.
Cosa succede alla crescita economica nel lungo periodo quando i tassi di interesse aumentano?
Il documento afferma che gli economisti tradizionalmente credono che il potenziale a lungo termine dell’economia non sia influenzato dall’aumento dei tassi di interesse per frenare l’inflazione o dalla loro riduzione per stimolare una crescita debole. Ma questa visione è stata messa in discussione da un crescente numero di ricerche.
Inoltre, rendendo i prestiti più costosi, tassi di interesse più elevati possono ridurre la domanda di prodotti e servizi da parte dei consumatori e delle imprese. Ciò, afferma il documento, può rendere lo sviluppo di nuove offerte e innovazioni meno redditizio per le aziende, aumentando l’efficienza e stimolando una crescita più rapida.
Un forte aumento dei tassi di interesse potrebbe anche portare a condizioni finanziarie meno favorevoli. Ciò significa che diventa più costoso ottenere un prestito per lanciare un nuovo prodotto o attività, che il mercato azionario è in declino e che gli investitori sono più propensi a investire i propri soldi in obbligazioni sicure che ora pagano un tasso di interesse più elevato rispetto a rischiare nuove obbligazioni. avventurarsi.
Lo studio afferma che l’aumento del tasso di interesse di un punto percentuale può ridurre la spesa per ricerca e sviluppo dall’1% al 3% entro uno o tre anni. Nello stesso arco di tempo, gli investimenti in capitale di rischio sono diminuiti del 25%. Lo studio afferma che i brevetti per nuove invenzioni diminuiscono fino al 9% in due o quattro anni.
L’indice dell’innovazione totale basato sul valore economico dei brevetti è sceso del 9% in quel periodo, portando a un calo della produzione dell’1% cinque anni dopo.
Fino a che punto la Fed ha alzato i tassi di interesse?
Gli effetti potrebbero essere ancora più pronunciati nell’attuale ciclo di rialzo dei tassi, dal momento che la Fed ha aumentato il tasso di interesse di riferimento di oltre 5 punti percentuali da vicino allo zero, nel tentativo di domare l’inflazione storicamente elevata. Da quando gli aumenti sono iniziati nel marzo 2022, afferma lo studio, gli investimenti in capitale di rischio sono diminuiti rispetto al picco del 2021 di circa il 30% annuo. La recessione ha colpito tutti i principali settori, non solo quelli “a volte visti come bolle speculative”, come le criptovalute.
Gli investimenti nell’intelligenza artificiale (intelligenza artificiale) sono aumentati quest’anno, afferma il documento, ma questo è stato in gran parte sostenuto dall’investimento di 10 miliardi di dollari di Microsoft in OpenAI.
Nel frattempo, secondo lo studio, il calo dei brevetti colpisce le aziende pubbliche e private, nonché le aziende grandi e piccole. Ma poiché le grandi aziende pubbliche dispongono di maggiori risorse finanziarie, è più probabile che il loro declino nell’innovazione sia guidato dalla debole domanda dei clienti che da condizioni finanziarie sfavorevoli.
Cosa è successo ai tassi di interesse tra la fine degli anni ’70 e l’inizio degli anni ’80?
Lo studio afferma che l’aumento dei tassi di interesse della Fed non sempre scoraggia l’innovazione. Lo studio afferma che quando i computer decollò negli anni ’70 e ’80, l’inflazione e i tassi di interesse erano elevati, ma gli sviluppi tecnologici erano così drammatici che i prezzi più alti ebbero solo un effetto marginale.
Gli autori non esortano necessariamente la Fed a ritardare ulteriori rialzi dei tassi o a muoversi rapidamente per tagliare i tassi.
Lo studio afferma: “Non crediamo che i nostri risultati significhino necessariamente che la politica monetaria dovrebbe essere più pessimistica”, il che significa che è diretta più ad abbassare i tassi di interesse che ad aumentarli.
In alternativa, affermano gli autori, i programmi governativi potrebbero fornire sovvenzioni o sussidi alle aziende per sostenere l’innovazione se l’economia è in difficoltà o i tassi di interesse sono in aumento.
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